在投資過程中，一般是投資經(jīng)理先接觸進(jìn)行了解，從而決定是否需要盡調(diào)，并對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行判斷從而形成投資的建議和方案。因此投資經(jīng)理認(rèn)識(shí)其實(shí)很大程度上會(huì)影響機(jī)構(gòu)對于目標(biāo)企業(yè)的評價(jià)，有時(shí)候可能比法律、財(cái)務(wù)團(tuán)隊(duì)的專業(yè)盡調(diào)影響更大。
一、投資經(jīng)理形成獨(dú)立判斷的必要性
對一家企業(yè)建立完整的認(rèn)識(shí)，除了業(yè)務(wù)或者行業(yè)專業(yè)了解之外，還需要進(jìn)行法律、財(cái)務(wù)方面的深入分析。雖然大家都會(huì)日常學(xué)習(xí)及接受法律和財(cái)務(wù)知識(shí)的培訓(xùn)，但理論和實(shí)務(wù)的差距，這些所學(xué)也很難完整的被掌握。事實(shí)上，以往的大多數(shù)有關(guān)盡調(diào)的培訓(xùn)和書籍都過于專業(yè)和細(xì)致化，其實(shí)更多的適用于法律、財(cái)務(wù)專業(yè)的“新手”作為入門的學(xué)習(xí)內(nèi)容，但對于專業(yè)背景復(fù)雜的投資經(jīng)理來說過于專業(yè)、枯燥，且很難被融匯貫通用于到盡調(diào)實(shí)踐中。另外，即使有法律和財(cái)務(wù)團(tuán)隊(duì)的參與，許多盡調(diào)報(bào)告過于專業(yè)化、瑣碎化，報(bào)告所針對的具體問題，往往都是就細(xì)微處發(fā)表專業(yè)意見，強(qiáng)調(diào)需要補(bǔ)充的材料、如何單個(gè)問題解決，但對于企業(yè)整體性的風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)很難與投資經(jīng)理自己的主觀認(rèn)識(shí)融合。因此要不要繼續(xù)跟進(jìn)，盡調(diào)后要不要投資，都需要投資經(jīng)理獨(dú)立的認(rèn)識(shí)到企業(yè)的基本面，來評判風(fēng)險(xiǎn)與可行性。
二、形成獨(dú)立判斷所要方法論與關(guān)注重點(diǎn)
一家企業(yè)能夠被機(jī)構(gòu)看中，必然需要具備它所應(yīng)有的行業(yè)和戰(zhàn)略價(jià)值，絕大多數(shù)投資經(jīng)理在這方面都具備業(yè)務(wù)的敏銳性。但投資股權(quán)和買菜其實(shí)是一樣的道理，既要物有所值，又不能華而不實(shí)，最怕的就是糠心蘿卜。那么就需要要有自己的一套方法快速的從一些基本的信息入手判斷出企業(yè)的真實(shí)價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)。
每家企業(yè)無論技術(shù)多么先進(jìn)、股權(quán)如何龐雜、團(tuán)隊(duì)如何龐大，都逃不過這么幾個(gè)因素：人、財(cái)、物、技。企業(yè)得以運(yùn)轉(zhuǎn)都需要這四個(gè)因素的支撐，也就是企業(yè)的核心資產(chǎn)，而這些價(jià)值最終將體現(xiàn)在機(jī)構(gòu)投資所取得的股權(quán)上面。那么在盡調(diào)之前迅速的了解目標(biāo)企業(yè)的基本面就是要挖掘企業(yè)是否具備了這四個(gè)核心資產(chǎn)，是否物有所值。這是我們投資的核心目的。
如何了解企業(yè)在人財(cái)物技四大核心資產(chǎn)方面是真實(shí)、合法、有價(jià)值的呢？這就需要建立一種挖掘方法，用這種調(diào)查分析的方法去識(shí)別企業(yè)，即每一項(xiàng)資產(chǎn)都要建立企業(yè)有什么、是否相關(guān)、是否合法有據(jù)、疑問排除幾個(gè)路徑去分析，無論自己是否具備法律、財(cái)務(wù)專業(yè)知識(shí)，只要按照這個(gè)思路和方法去分析都可以構(gòu)建出比較清晰的目標(biāo)企業(yè)基本面。
三、認(rèn)識(shí)判斷的方法和思路
我們需要對每一個(gè)問題，都放入人財(cái)物技四要素的前提下去自我問答，也就是說對于你看到的人員、資金、實(shí)物資產(chǎn)、技術(shù)及無形資產(chǎn)都要按照下面的問題有問有答的比對分析一遍，而人財(cái)物技四要素等應(yīng)當(dāng)被視為資產(chǎn)去拷問。
首先，目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)與主營業(yè)務(wù)是否相關(guān)？
資產(chǎn)與業(yè)務(wù)的相關(guān)性就是指目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)是否是企業(yè)發(fā)展所需要的，能否產(chǎn)生應(yīng)有的資產(chǎn)價(jià)值支撐企業(yè)的發(fā)展。無用的東西，哪怕可以折價(jià)為貨幣，但并不代表它具有促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的效用，也自然不具有投資的目標(biāo)價(jià)值。
從物的角度出發(fā)，無非是實(shí)體性的資產(chǎn)，如果一家企業(yè)從事高精尖的精密儀器，或者新型材料的研發(fā)，企業(yè)的實(shí)體性資產(chǎn)不是配備的研發(fā)生產(chǎn)所需的各種研制設(shè)備、儀器，而是大量的用于毫無目的性的土地儲(chǔ)備、房產(chǎn)或者車輛等資產(chǎn)，或是投資于關(guān)系不大、并不迫切急需的資產(chǎn)投入，那么就要產(chǎn)生幾個(gè)疑問：
1、目標(biāo)企業(yè)是否專注于技術(shù)研發(fā)，形成創(chuàng)新能力？
2、目標(biāo)企業(yè)是否專注于主營業(yè)務(wù)，有其他的商業(yè)目的？
3、目標(biāo)企業(yè)是否會(huì)有挪用投資資金的風(fēng)險(xiǎn)？
從技術(shù)資產(chǎn)的因素出發(fā)：技術(shù)無非就是關(guān)乎目標(biāo)企業(yè)所形成的專利技術(shù)和主營業(yè)務(wù)是否具有相關(guān)性和互補(bǔ)性，一家做電池材料的企業(yè)，申請全是與增進(jìn)電池核心技術(shù)無關(guān)的專利，如何能夠證明其技術(shù)能力與企業(yè)核心業(yè)務(wù)有關(guān)聯(lián)性呢？如果只是濫竽充數(shù)并不能證明目標(biāo)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力和投資價(jià)值所在，自然不具備相關(guān)性。
財(cái)，無非是指資金，那么就需要關(guān)注資金的流向與用途，這個(gè)方面的考察建議與物的因素即實(shí)體性資產(chǎn)的配置建立關(guān)聯(lián)性考察，確認(rèn)錢盡其用、錢花在了刀刃上。
其次，目標(biāo)企業(yè)的核心資產(chǎn)如何形成
我們知道了目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)的相關(guān)性，就需要知道這些資產(chǎn)是如何取得、產(chǎn)生的，來源的合理性、占有和所有的合法性，就決定了資產(chǎn)是不是真的可以歸屬與企業(yè)。一家企業(yè)形式上反應(yīng)給投資機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)如果不能證實(shí)其真實(shí)的權(quán)屬歸屬目標(biāo)企業(yè)本身，那么你所投資的就只可能是一家空殼公司？那么投資獲取的股權(quán)價(jià)值也就幾無意義。
如何形成這些資產(chǎn)，這一問就是要認(rèn)識(shí)到凡事都該問個(gè)為什么？考察如何形成這些資產(chǎn)無非是現(xiàn)有資產(chǎn)的占有狀態(tài)是否有依據(jù)，產(chǎn)生這樣的結(jié)果過程是否合法規(guī)范？
依然是按照四要素來舉例分析：
人員為目標(biāo)企業(yè)服務(wù)無非有一定的原因，要么是自然人股東，要么屬于員工，那么就要關(guān)注是否簽訂勞動(dòng)合同、競業(yè)禁止協(xié)議、保密協(xié)議，有無繳納社保、有無提供發(fā)放工資流水。核心人員是全職還是兼職，特別是包括創(chuàng)始人在內(nèi)的核心員工上一家任職單位是否出具了解除勞動(dòng)合同的證明，避免惡意跳槽、不正當(dāng)競爭形勢的挖角埋下勞動(dòng)爭議糾紛的風(fēng)險(xiǎn)，兼職的原單位和本企業(yè)之間是否有任職限制與沖突？！
那么在資金方面如何判斷形成呢？就是公司運(yùn)營所需的現(xiàn)金是來自于股東的出資還是借款，如果是出資，就應(yīng)當(dāng)有出資的憑證、驗(yàn)資報(bào)告，財(cái)務(wù)報(bào)表自然會(huì)在實(shí)收資本處有相應(yīng)的記載；如果是來自借款，就需要有合同、財(cái)務(wù)帳薄有相應(yīng)的記載，借款是否有資產(chǎn)的抵押質(zhì)押，是否有擔(dān)保。而且，提供這種來源規(guī)范性的印證除了合同、財(cái)務(wù)憑證外，還有銀行賬戶的流水，互相驗(yàn)證重點(diǎn)資金的進(jìn)出和流向就很容易做出清楚的判斷和認(rèn)識(shí)。能不能看懂只需要問律師和會(huì)計(jì)師，懂不懂按圖索驥就屬于投資經(jīng)理做挖掘的方法問題。
再次，如何排除漏項(xiàng)和疑問，有無需要整改的可能性？
所以經(jīng)過上述兩個(gè)問題的回答和分析，投資經(jīng)理還要繼續(xù)保持存有疑問的習(xí)慣：是否還有其他瑕疵？還有什么沒有發(fā)現(xiàn)的？這個(gè)問題的回答其實(shí)是依靠前面兩個(gè)方法過程所推動(dòng)的，在投資經(jīng)理主觀認(rèn)識(shí)中產(chǎn)生的各種信息的互相聯(lián)系和印證，無論你是否具備法律和財(cái)務(wù)專業(yè)能力，相信經(jīng)過上述兩個(gè)問題的發(fā)掘，也就自然而然的會(huì)在許多存疑的地方產(chǎn)生信息的聯(lián)系和印證，有助于投資經(jīng)理卻主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和核實(shí)一些問題。
另外，現(xiàn)在的網(wǎng)絡(luò)調(diào)查和檢索方法很多，依靠目標(biāo)企業(yè)提供的材料無法獲知的信息都可以迅速的取得，比如通過天眼查、企查查、啟信寶就可以迅速的發(fā)現(xiàn)企業(yè)核心人員有無在外兼職，創(chuàng)始人還有無其他和目標(biāo)企業(yè)存在業(yè)務(wù)沖突、競爭的關(guān)聯(lián)企業(yè)。
通過專利和商標(biāo)檢索就可以可以看得到目標(biāo)企業(yè)獲權(quán)的商標(biāo)、發(fā)明、實(shí)用新型等知識(shí)產(chǎn)權(quán)的歸屬是否在企業(yè)名下；包括通過調(diào)取企業(yè)在人民銀行的企業(yè)征信報(bào)告、創(chuàng)始人的個(gè)人征信報(bào)告，可以挖掘外部的債務(wù)；通過最高法院的裁判文書網(wǎng)、執(zhí)行人信息查詢網(wǎng)就可以知道企業(yè)有無涉訴糾紛，是否存在重大訴訟法律風(fēng)險(xiǎn)。
有了這些認(rèn)識(shí)，那么要不要投資，要不要專業(yè)團(tuán)隊(duì)進(jìn)場盡調(diào)，如何投資，都會(huì)在自己的認(rèn)識(shí)層面形成清晰的思路，剩下的都可以交給專業(yè)團(tuán)隊(duì)了！